世界百事通！中宠股份(002891):出口业务受需求低迷拖累,国内自主品牌稳健增长

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核心观点2022年公司实现营业收入32.48亿元(同比+12.72％),归母净利润1.06亿元(同比-8.38％);23Q1实现营收7.06亿元(同比-11.00％,环比-12.42％),归母净利润1566.15万元(同比-33.06％,环比+280.00％)。2022年公司宠物零食实现营收21.41亿元(同比+8.14％),宠物罐头营收6.00亿元(同比+26.27％),宠物主粮营收3.60亿元(同比+17.46％),宠物用品及其他实现营收1.47亿元(同比+22.34％),各产品均保持稳定增长。展望2023年,海外需求拐点有望于下半年到来,公司出口业务或将逐步恢复,国内自主品牌业务有望在产品、品牌和渠道端持续发力。

事件公司披露2022年报及2023年一季报,2022年公司实现营收32.48亿元,同比增长12.72％,归母净利润1.06亿元,同比下降8.38％,拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税);23Q1实现营收7.06亿元,同比下降11.00％,环比下降12.42％,归母净利润1566.15万元,同比下降33.06％,环比增长280.00％。

简评1、境内业务增速亮眼,一季度出口业务下滑明显2022年公司实现营业收入32.48亿元(同比+12.72％),归母净利润1.06亿元(同比-8.38％);23Q1实现营收7.06亿元(同比-11.00％,环比-12.42％),归母净利润1566.15万元(同比-33.06％,环比+280.00％)。

分产品来看,2022年公司宠物零食及用品销售量为9.01万吨(同比+13.48％),实现营收31.43亿元(同比+12.82％)。其中,宠物零食实现营收21.41亿元(同比+8.14％),宠物罐头营收6.00亿元(同比+26.27％),宠物主粮营收3.60亿元(同比+17.46％),宠物用品及其他实现营收1.47亿元(同比+22.34％)。

分地区来看,2022年公司境内外业务均保持增长,其中,境内业务实现营收9.02亿元(同比+30.55％),占总营收比重提升3.79pcts至27.76％;境外地区实现营收23.46亿元(同比+7.10％),占总营收比重为72.24％。23Q1境内业务实现营收约2亿元(同比增长约18％),境外业务营收近5亿元(同比下降约20％)。

从利润率水平来看,2022年公司宠物食品及用品整体毛利率为20.26％(同比-0.34pcts),主要原因系汇率波动及原材料价格上涨。其中,宠物零食毛利率为18.57％(同比-1.23pcts),宠物罐头毛利率为26.41％(同比+1.80pcts),宠物主粮毛利率为20.45％(同比+1.55pcts)。

从费用端来看,2022年公司销售费用3.03亿元(同比+24.53％);管理费用1.17亿元(同比+11.47％);财务费用1493.17万元(同比-38.15％),主要系报告期内汇兑收益增加;研发费用4336.32万元(同比+5.02％)。

5、盈利预测与评级:公司通过自主品牌打造丰富产品矩阵,同时积极扩张产能并深入开展全球化布局,在宠物市场规模不断提升的行业背景下,有望依靠产业链布局和自身品牌优势实现业绩的快速增长,同时,随着海外需求拐点的到来,公司出口业务或将逐步恢复,预计公司2023-2025年实现营业收入33.11/38.10/43.65亿元,归母净利润1.21/1.61/2.01亿元,EPS分别为0.41/0.55/0.69元,对应PE分别为56.85x/42.70x/33.97x,维持“增持“评级。

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